中国股市与整体经济的关系

摘要：本文以中国目前股市与整体经济状况相关系数低的现状作为切入点，分别把固定资产投资，消费和外贸的现状与股市的关系进行了较深入的分析，进而找出相关系数低的原因，在这一过程中针对一些显著的问题，譬如针对中小企业上市难的问题，进行了深层的分析。在弄清原因之后，则就相应的问题提出了建设性意见，指明了如何增强中国股市与整体经济的相关性的出路。

关键词：固定资产投资相关系数资本市场风险投资机制消费预期净出口总额

资本国际化证券市场效率市场监督经营业绩

股市本应是市场经济条件下反映一国经济运行状况的晴雨表，但中国的市场经济体制还不

完善，证券市场发展还不成熟，这使得股市与经济运行的相关程度不高，最新资料表明：上证综合指数与我国GDP的相关系数仅为0.08，月相关系数为-0.245，其中投资，居民消费与上证综合指数呈反向关系，外贸呈正向关系，年相关系数为0.72。

按证券学理论，股票价格与经济周期的关系为：当经济衰退时，股价下跌，因为衰退导致股息、红利下降，股民因此抛售股票，价格自然下降；当经济危机出现时，股票价格降到最低点；经济开始复苏时，公司有一些红利，股民开始买进股票，股价回升；经济转入繁荣后，企业盈利，股息，红利增多，股价涨到最高点。

首先看GDP中的固定资产投资。市场经济条件下，一国资本市场中的资本主体由企业，政府，个人组成，而且以企业为主，政府次之，个人在最后。目前，我国的企业和政府都是资金的短缺者，而个人资金则长期有余。我国的股市优先服务与国有大中型企业，但其效益一直不佳，股民对其投资热情不高，而中小企业直接融资又一直困难，1998年，国家为扩大需求，中央政府要求国有商业银行增加向其贷款，但由于中小企业本身存在的问题及经济中的诸多矛盾，银行惜贷，此外，中小企业发展空间小，上市门槛高，《公司法》规定：股份有限责任公司上市必须已经连续3年盈利，上市公司流通股本应在5000万元以上，。这导致我国大部分中小企业上市困难。我国上市公司中非国有控股企业所占比例不到10%，风险投资机制的缺乏也是我国中小企业发展水平低的又一原因，风险投资指将资金投在风险大，技术含量比较高的行业中的一中投资行为，以美国为例，其风险投资业的兴起带动了IT产业的的飞速发展，而我国的高科技民营企业正处于起步和发展阶段，需创业机制扶持而我国的风险投资处于起步中。这样我国的固定资产投资不作用与股市，资本的传导机制不能起作用。

再看消费。1992年以前，我国居民消费对GDP的贡献均在60%以上，而1992年以后，连续8年低于60%，平均贡献率比前几十年的低10%左右，这表明消费的不足是GDP回来落的主要原因。居民消费下降的原因如下：

• 居民收入差距的扩大。我国城市居民收入差距，1985年为 2.9 ：1，1990年为 3.9 ：1，2000年为 5 ：1。农村中的趋势与此相同，这致使难以形成新的消费点。
• 传统的消费观念与习惯。
• 经济预期的不稳定性。国家的经济机构改革、住房制度改革、社会保障制度改革、教育体制改革、医疗体制改革，这些都直接影响着居民的收入和支出，而唯一没有提上议事日程的是收入分配制度的改革，为刺激居民消费我国的银行利率已经降至历史的最低点，但收效甚微。低利率促使资金投向消费和股市，但就股市而言，这种倾向没有显现。这样就我国而言，股市独立于消费和利率的变化。

至于外贸改革开放以来，我国出口平均增长13.2%，进口平均增长11. 2%,外贸中的进出口构成对GDP的贡献。我国股市与外贸相关系数为0.72，滞后一年的相关系数为0.81。股市提前一年反映进出口的变化率大于当年。外贸进出口总额上升，引起外汇收入的增加，而我国外汇的不可流通性又引起人民币供应的增加，进而影响股市，随着改革开放程度的不断加深我国资本的国际化程度也随之提高，这使我国资本市场上的资金增加。1995年以来我国经济下行，而1998年的扩大内需政策未见效，国内无好的投资机会，这必然促使资金流入股市；我国日益与国际市场接轨，美国、日本等作为中国重要的贸易伙伴他们的繁荣会促使我国进出口的增加。

我国股市行情与宏观经济效益相关系数低，其原因有：

• 股权失衡。我国国有上市企业中国有股、法人股比例高达67%，而国有股不上市。
• 机构投资这发育不全，有的甚至成为基金黑幕。
• 股价与企业效益无匹配效应，股价不能有效的反映市场信息而市场信息的失真和信息的不对称使投资者的投机行为理性化。

中国股市要较准确的反映我国经济的运行状况，需要从以下几方面入手：

就上市公司而言，它应加快建立适应市场需要的公司治理机构，提高经营业绩，增强股民的投资积极性，并不断提高所公布信息的真实性。

要合理定位政府在证券市场发展中的角色，发挥制度创新作用：

推进证券市场监督的市场化，当前的重点是调整市场管理层的行为方式和行为机制建立有效的市场主体、行为、监管、秩序，把确保市场的流动性，透明性和市场信息的有效性作为监管重点。

寻求证券市场的可持续发展，尽快推出创业板市场，大力发展债券市场，发展场外市场，建立多层次的市场体系，优化投资结构，超常培育机构投资者，尤其要培育中外合资合作基金，推出开放式基金和推进社会保障金入市，注重证券市场的开放性和国际化，开发金融衍生品，积极推进金融工具创新。

参考文献：

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